“票息为王”或成债券投资主线
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作者：华创证券资产管理部总经理 屈庆
发布日期：2018-04-10 10:32
华创证券资产管理部总经理 屈庆
如果说2013年是“钱荒”，2016年是“资产荒”，那么2018年很可能面临的是“负债荒”。
表内回归本源，存款争夺进一步加剧，负债成本上行趋势难逆。2018年银行回归本源将是大势所趋，这必将倒逼银行加大对零售存款的竞争，银行表内负债成本也将面临趋势性上行。
金融监管规则重塑过程中，债券市场所面临的金融生态将出现明显改变。金融监管变革依然是2018年影响债市的重要因素，但是从情绪影响向实际业务影响转变，且金融监管环境的变化是不可逆的，机构必须及时调整，早做打算，不可抱侥幸心理。
债券市场配置价值显现，票息策略好于交易，但是调整尚未结束，应谨慎抄底。伴随监管影响逐步释放，债市调整仍将持续，收益率底部抬升，收益率寻顶过程中有充足机会从容配置； 2018年债券市场面临的环境仍不乐观，配置力量疲弱难改，债市难觅趋势机会，票息为王，寻觅波段。节奏上看，第一、二季度仍存调整压力，10年国债顶部可能到4.5%，下半年利率存在回落空间，底部在3.6%。
预计信用利差仍将走扩，等级利差和期限利差保护不足，珍惜目前短久期高收益标的。对于好标的，可以适当拉长至中等久期，资质差的标的不建议持有。
城投债方面，地方政府债务管理动真格，面临弱平台、产业化趋势、同质化、风险上报机制可能有漏洞等问题，建议不超配城投债，地区财力和公益属性仍是判断基础。
产业债业绩分化明显，仍以周期行业改善为主。在严防尾部风险的前提下，选债逻辑要顺应行业变化。2018年信用债机会仍主要集中在周期行业：产能置换新规更严格细致，行业基本面仍向好，适当下沉钢铁煤炭，同时关注水泥等其他供给侧改革行业；精选快周转的地产龙头债。
责任编辑：zcf
