2017年是金融业加强监管之年。自年初至今，“一行三会”全面升级监管措施，严防加杠杆炒作和交叉性风险，试图引导资金回归实体经济。如何避免资金在金融领域空转？什么样的监管方式可以在经济增长和控制风险之间找到一个平衡点？6月8日，在第20届科博会期间举办的2017中国金融论坛上，相关专家以“金融体制改革与系统性金融风险防范”为核心话题进行了深入探讨。与会专家认为，金融自带杠杆属性，不能将目前中国金融领域的问题都归结在杠杆上。我们应当推动供给侧结构性改革，提高实体经济回报率。在监管方面，也要注意监管协调，循序渐进。

　　正确认识金融杠杆

　　与其他企业不同的是，金融机构一般都是高杠杆经营。但杠杆高到一定程度，就可能引发经济风险。所以，控制杠杆成为防范金融风险的重要内容。但控制的前提是适度，而非完全去掉。“如果不做杠杆的话，金融体系没有存在的必要。”光大证券资管首席经济学家徐高表示，“要正确地认识杠杆，包括银行在内的所有金融机构都需要杠杆。我们要全面看待金融业目前存在的问题，而不能只针对杠杆这一个层面。”

　　方正证券首席经济学家、研究所董事总经理任泽平也认为：“事实上，并不是去了杠杆，所有问题就都能解决。”对于中国形成金融高杠杆的原因，任泽平认为，这是金融改革的迟缓导致。“去杠杆的方向是对的，也是必要的。但恐怕这不是简单的问题。即使把金融的杠杆降低了，是不是货币就天然地‘脱虚向实’了？”

　　“思考债务问题，需要有全球视角，而不能只关注中国。”中信证券董事总经理高占军表示，在全球范围内，债务问题也是一个核心问题。数据显示，目前，全球的债务规模是215万亿美元，这一体量比10年前增加了70万亿美元，占全球GDP的比重达到325%。他进一步表示，在反思2008年金融危机发生的原因时，有人说是因为危机之前债务积累太多，杠杆太高，但我们现在的债务比2008年还要高，是不是会发生新一轮的危机？目前，危机并没有发生，是我们的管理能力提高了，还是债务分配更合理了，还是发生的时机没到，这才是我们需要探讨的问题。

　　实体经济回报率是关键

　　与会专家认为，要解决高杠杆问题，最终还是需要回到实体经济的投资回报率。只有实体经济的投资回报率超过金融，才会有持续发展的可能性。

　　中银国际研究公司董事长曹远征表示，金融不可避免地存在杠杆，问题的核心是杠杆的持续。“最重要的是实体经济能否提供足够的现金来覆盖利息。”曹远征称，现在去杠杆的风险是实体经济的回报率在下跌，从而不能覆盖债务。他表示，实体经济的改革应加快推进，提高全要素生产率，提高投资回报率。为什么今年的杠杆情况好一些？曹远征认为，这是因为去年通过去产能，实体经济的回报率在提高，杠杆率就可以控制了。

　　任泽平也认为，在去杠杆过程中，要想抑制金融和房地产的过度繁荣，最根本的方法是推动供给侧结构性改革，提高实体经济的回报率。如何帮助企业去杠杆？任泽平表示，这需要减税，但是中国企业的税负高不高，哪些企业高，我们究竟能不能减税，还没有得到解决。

　　中国银河证券首席经济学家兼研究所所长潘向东也表示，研究发现，我国非金融企业部门的杠杆率在全球范围内比较高，风险比较大，但是政府的杠杆率和居民的杠杆率都是相对安全的。在这种情况下，我们应更多地考虑债务在不同部门之间转移的过程，而不是一味地把杠杆降下去。中国有其特殊性，虽然近几年来，经济一直呈现下行的态势，但老百姓的需求却不断上升。现在买房限购、买车摇号，归根到底，是需求和供给的不匹配。要解决这一问题，需进行实体方面的改革，去满足老百姓的需求，这将让我们的经济迎来新的增长。“总资产壮大了，杠杆不是问题，负债自然也不是问题。”他表示。

　　监管应遵循市场规律

　　针对金融风险问题，监管部门近期密集发文，试图整治市场乱象，消除风险隐患。对于如何把握监管的“度”，徐高认为，应遵循“疏堵并举”的原则。

　　徐高表示，我国的国民总储蓄大概占到40%左右的比例，比世界其他国家高出4个百分点，大量的储蓄资金需要配置出来，就像水，需要从源头流出去。当房地产的渠道堵了，资金就只能“走后门”，流向“影子银行”；“影子银行”的渠道也堵了，又要想别的办法，如此往复。他认为：“把后门堵了，就要把前门打开。如果前门、后门都不通，大家只有跳窗户。”

　　徐高进一步表示，金融改革要实事求是，改革面临着许多现实约束，尤其是资源的配置方式未必与监管层所期望的一样。这时，要让市场在资源配置中发挥决定性作用。“在约束条件没有明显的改变之前，金融还是要顺其自然。”徐高称。

　　曹远征认同徐高的观点。他说，中国的储蓄率很高，如果不用正当的方式引导，可能就会变成“影子银行”。所以，无论是国有企业改革，还是PPP安排，都是为了提供更好的流动性资产，而货币政策的宽松和收紧并不是核心问题。曹远征称，在金融去杠杆的过程中，中央银行的责任是关注市场，保持金融的稳定。

　　中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任、平安证券首席经济学家张明表示，金融监管应具有前瞻性。高占军也认为，我们现在面临着旧风险，而新举措可能产生新风险，所以，在去杠杆过程中要注意监管协调，循序渐进。