证监会副主席阎庆民近日表示，中国存托凭证（CDR）将很快推出，有利于已上市、海外退市企业回A股上市。基于CDR即将落地，能为海外“独角兽”企业回归A股铺平道路，哪些企业会首批入围成为市场关注焦点。在股权投资人士看来，“独角兽”一词并不能完全用于判断一家企业的投资价值。鉴于未来新经济新产业势必代表中国经济发展方向，在此背景下，科技领域的优秀企业尤其具备投资潜力。
“独角兽”尚无评判标准
“独角兽”可谓当下热门词汇之一，但问题是，目前还找不到对“独角兽”企业进行统一判断的标准。“传统意义上，判断一家‘独角兽’企业是以超过10亿美元估值来定。不过，估值水平高的企业不代表就有投资价值。“中同资本创始人袁勇表示。
一般而言，估值10亿美元以上的企业被称为“独角兽”，超过100亿美元的则被称为“超级独角兽”。2017年12月，美国CB Insights发布数据显示，全球220家“独角兽”企业中，美国占109家，中国59家，其余所有国家合计52家。此后，胡润研究院发布《2017胡润大中华区独角兽指数》显示，大中华区“独角兽”企业总数达120家，整体估值总计超3万亿美元。可见，机构与机构之间的统计口径存在明显差异。
“以前做投资时，10亿美元以上的‘独角兽’企业并不多见。但近年随着资本大量炒作，很多企业估值被迅速推高，导致出现估值泡沫，‘独角兽’企业数量也随之增加。”沪上某股权投资合伙人表示，“对于判断‘独角兽’企业，监管的标准和行业的标准是两码事。”
事实上，监管对“独角兽”企业的筛选也有待商榷。证监会此前透露，目前国内“独角兽”企业中，资产10亿美元的有100家左右，20亿美元的不超过50家，接下来准备分批推进A股上市。对于如何判断“独角兽”企业，阎庆民指出这需要多部委共同筛选，科技部、工信部有技术参数，需达到标准，涉及工业互联网、人工智能等。
作为目前市场提及最多的“10亿美元估值”定义，投资人士并不认可。“只谈估值是远远不够的。很多公司的高估值可能是投资人炒起来的，盈利能力并不好。一家企业重要的还是自身盈利能力，如果靠烧钱烧成‘独角兽’，未来在哪里？一定要注意，‘独角兽’不能成为‘毒角兽’。”袁勇指出，一般“独角兽”企业都是经过长时间发展积累，占有相当大的市场份额，规模比较稳定。小公司想成长为“独角兽”企业，可能需要一个漫长的过程。
中银国际证券表示，从增速来说，“独角兽”企业未来应能保持较高的收入和利润增长；从行业来说，目前国内的“独角兽”企业主要分布于生活互联网服务、人工智能与高端智能制造、生物科技等新经济行业。
证监会发行部近日对相关券商作出指导，包括生物科技、云计算等在内的4个行业中，如果有“独角兽”的企业客户，符合相关规定者可以实行即报即审，不用排队。但并不意味着所有“四新”独角兽都可享受这个待遇。
对此，上述股权投资合伙人表示，“对于‘独角兽’企业如何判断，美国也没有具体标准。在目前的政策风口上，可能会出现一批冒牌‘独角兽’企业，投资人应谨慎判断。可能一些企业只是‘独角兽’企业的上游或下游产业链，却借话题进行概念炒作。”
科技企业或迎“大爆发”
目前，投资界人士对所谓“独角兽”企业的投资普遍比较谨慎，但对年初以来政策对新经济新产业的鼓励却十分敏感。在股权投资人士看来，作为新经济新产业发展的典型代表，未来科技行业将迎来创新爆发阶段，国家目前大力扶持新经济新产业，无论对投资人还是创业者来说都是好消息。
2018年以来，从证监会到沪深两大交易所，整个政策层面都在全面向扶持新经济新产业的方向推动。1月31日，证监会系统2018年工作会议明确，今年要加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。
沪深交易所也明确表示，要加大对新经济企业的支持力度。上交所提出，将在充分发挥蓝筹股市场优势的基础上，致力于开展“新蓝筹”行动，挖掘与培育更多代表新经济和传统产业转型升级的优质企业登陆上交所融资，打造上交所的“新经济、新主板”。深交所在《发展战略规划纲要（2018－2020年）》中表示，将以促进深市多层次市场健康发展为主线，推动形成特色更鲜明的市场体系，突出新经济新产业特征，针对创新创业型高新技术企业的盈利和股权特点，推动完善IPO发行上市条件，扩大创业板包容性。
此后，随着“360借壳江南嘉捷”、“富士康IPO火速过会”，再到近日监管层鼓励“独角兽”企业通过CDR回归A股，都让市场对科技类企业发展非常看好。记者了解到，腾讯、舜宇光学、阿里巴巴、京东、微博、携程、网易等八家在香港或美国上市的科技公司已被报道入围，有望在今年推出CDR试行方案。
袁勇表示：“国家对新经济企业的支持释放积极信号，代表国家经济转型方向。我非常看好科技类企业发展，中国未来的创新一定会在科技领域爆发。比如信息技术、人工智能的应用领域非常广泛，可以让资本更好地服务实体企业。”
就如何选择科技类企业投资的问题，袁勇认为：“判断科技企业的投资价值，首先要看其是否符合市场发展趋势，然后再从市场‘天花板’、创始人、团队和技术门槛等方面综合考量。人往往是项目的核心，技术、商业模式和应用场景排在后面。”
此外，信息技术也是机构普遍比较看好的一大领域。国泰君安证券指出，信息科技细分领域中，云计算、人工智能、信息安全等已涌现出一批“独角兽”企业。中国经济结构不断优化，数字经济等新兴产业蓬勃发展，支持新兴经济产业是国家层面的大方针、大策略，推进金融服务实体经济、资本市场服务新兴经济则是贯彻国家战略的体现。新业态、新技术、新模式、新企业得到的支持力度将持续加大，新经济公司上市或提速。受益于5G与工业互联的主设备、光通信、专网通信等领域值得关注。
不过，对于部分热炒的科技概念行业，投资人士持谨慎态度。比如区块链投资，袁勇认为需要进一步审视。“从技术层面看，不存在问题，但如果投资方向误判就会出现问题。而且，目前我们还没有深入研究，现在也是在观望其未来实际运用情况。”
